9月20日、The Decoderが「Following OpenAI, Anthropic is also reportedly postponing its IPO」と題した記事を公開した。評価額2兆ドル、調達額最大1,000億ドル——いずれも前例のない規模を掲げながら、Anthropicは上場を再び先送りした。急拡大する収益と、それを上回るペースで膨らむインフラコストのはざまで、IPOの「適切なタイミング」はいまだ見えていない。
Anthropicとは——OpenAI出身者が立ち上げたAI安全性企業
Anthropicは2021年、OpenAIの元研究副社長Dario Amodeiと姉妹のDaniela Amodeiらが設立したAI企業だ。AIの安全性研究を中核に置く点を創業当初から強調しており、大規模言語モデル「Claude」シリーズを展開している。GoogleやAmazonなど大手テクノロジー企業から多額の出資を受け、OpenAIと並ぶフロンティアAI企業として急速に存在感を高めてきた。OpenAIとは競合関係にある一方、創業者たちが元同僚であるという特殊な経緯から、業界内での動向が常に比較される関係にある。
評価額2兆ドル、調達額1,000億ドル——どちらも前例のない規模
The InformationおよびThe Wall Street Journalによれば、Anthropicは第3四半期の業績を公開前に示したいとして、IPOを遅くとも10月末、より可能性が高いのは2026年11月とする方針に転換した。当初は2026年10月の上場を目指していたとされる。
投資家が期待する企業評価額は約2兆ドル、調達額は最大1,000億ドル。どちらも2025年6月に実施されたSpaceXのIPOが打ち立てたとされる記録を塗り替える規模だ。
Anthropicの公式の説明は「Q3の好業績を見せてから上場したい」というものだが、この理由は額面通りには受け取りにくい。Q2の業績がすでに上場を支えるほど強ければ、Q3の好業績は上場後の株価を押し上げる材料にもなるからだ。
急成長する収益、しかし資金需要も急拡大
The Informationが報じた財務データは印象的だ。
- 2026年Q1→Q2で売上が約2.5倍：47億ドルから115億ドル超へ
- 同期間のコンピューティングインフラ支出の伸びは**65%**（34億ドル→56億ドル）にとどまり、収益の伸びを下回った
- 調整後営業利益率はQ1のマイナス13%からQ2にはプラスの一桁台に改善
ただし、この「調整後」という数字には注意が必要だ。ストックベースの報酬など主要なコストが除外されており、一般に認められた会計原則（GAAP）には準拠していない。
顧客企業の数も急増している。2025年末時点で過去12ヶ月間に10万ドル超を支出した企業は約1,500社だったが、2026年Q2末には約6,000社へと4倍に膨らんだ。1,000万ドル超を支出した企業も100社超、100万ドル超は1,000社超に達した。Anthropicは2028年の収益を1,900億〜2,000億ドルと見込んでいるという。
しかし調達資金は投資家への還元には使われない。IPOの目的は主に、今後のデットおよびエクイティ市場へのアクセス確保だ。データセンター建設とモデルトレーニングが資金を消費し続けており、5月にSpaceXと締結したコンピューティングインフラ契約だけで月12.5億ドルのコストがかかる。
※編集部の考察：元記事では「2026年8月初旬時点で1,200〜1,300億ドルの手元資金」という数字が登場するが、これはキャッシュ残高としては異例の大きさであり、累計調達額や評価額との混同の可能性が否定できない。元記事の該当箇所を精査した上で引用されたい。
延期の背景：競合・コスト・サイバーセキュリティリスク
延期の理由は一つではなく、複数の要因が絡み合っていると見られる。
競合面では、OpenAIがAstraによって巻き返しを図り、AIモデルプラットフォームのOpenRouterでAnthropicを上回っている。安価なオープンウェイトモデルも競争圧力を高めており、金利上昇がデータセンター建設コストを押し上げている。
サイバーセキュリティ面では、Anthropic・OpenAI・Google・Metaが関与した安全性テスト中に「意図しないハッキング（unintentional hacking）」が実際の企業3社に対して発生したことが報じられている。現時点ではこれらの事案は軽微な出来事として処理され、法的制裁にも至っていないが、上場後に厳しい目が向けられる中でこの扱いが続く保証はない。保険でカバーされない損害が生じた場合の運営リスクは無視できない。
OpenAIもIPOを2027年に先送りしている。Sam AltmanはAGI企業が大きな変革期に非公開のままでいる理由があると述べているが、それだけが理由ではないだろう。
根本的な問いは解決されていない
最大の問いは、AI投資が実際にどれだけのリターンを生み出しているかだ。企業が人手で行っていた作業をAIに置き換えることで、どれだけ収益が増え、コストが減っているのか——その測定はいまだ難しい。巨額の評価額と調達目標を正当化できるかどうかは、この問いへの答えにかかっている。
詳細はFollowing OpenAI, Anthropic is also reportedly postponing its IPOを参照していただきたい。
