8月28日、The Next Webが「SoftBank seeks a second $10bn loan against its OpenAI stake」と題した記事を公開した。同記事はBloombergの報道を受けた記事であり、SoftBankがOpenAI株を担保に2本目となる100億ドルの借り入れを模索していることを伝えている。
22日後に「同じ担保」でまた100億ドル
Bloombergが8月28日に報じたところによると、SoftBankはOpenAI株を担保として再び100億ドル（約1.5兆円）の融資を求めている。同社が同じ担保で前回の100億ドルの融資を完了させたのは、わずか22日前のことだ。
この動きを理解するには、SoftBankのOpenAI向け資金調達の全体像を把握する必要がある。
400億ドルの「つなぎ融資」から始まった資金繰り
SoftBankは2026年3月、OpenAIへの出資コミットメントを満たすために400億ドル（約6兆円）の無担保ブリッジファシリティ（つなぎ融資）を組成した。この融資は2027年3月までに返済または借り換えが必要であり、以降の動きはすべてその「出口」を探す作業と見ることができる。
SoftBankはOpenAIおよび関連AIインフラへ計600億ドル超をコミットしており、短期債務でこの規模のエクスポージャーを抱え続けるのはリスクが高い。
Vision Fundの歴史を振り返ると、WeWorkへの大規模投資が企業評価額の急落によって巨額損失に転じた事例が記憶に新しい。非上場企業への集中投資がもたらすリスクはSoftBank自身が痛感しているはずだが、今回のOpenAIへの賭けはその規模をさらに上回る。
担保評価が定まらない「私企業株」の難しさ
最初の解決策として、SoftBankは2026年4月にOpenAI株を担保とした100億ドルのマージンローン（株式担保融資）を金融機関に打診した。しかし非上場企業の株を担保にする場合、評価額について合意に至れないという問題にぶつかった。
目標額は5月に60億ドルに削減されたが、7月にSoftBankが親会社保証（コーポレートガランティー）を付加したことで再び100億ドルへ引き上げられ、8月6日に最終的に融資が完了した。当初提案より貸し手に有利な条件での成立だった。
非上場企業株を担保とするマージンローンは、上場株を担保とする場合と異なり、日々の時価評価（マークトゥマーケット）が困難である。そのためロールオーバーのたびに評価額の交渉が生じ、条件が変動しやすい構造を持つ。
週単位で信用市場に戻ってくる異例のペース
今回の融資要請をタイムラインで整理すると、そのペースが際立つ。
- 8月6日：100億ドルのマージンローン完了
- 8月26日：最大200億ドルの社債発行を検討中と報道
- 8月28日：2本目の100億ドル融資を模索と報道
記事は「SoftBankは今や、四半期単位ではなく週単位で信用市場に戻ってきている」と指摘する。そして毎回の借り入れは、市場価格が存在しない担保評価額を前提に行われている点が構造的な特徴だ。
資金調達はOpenAI株だけに頼っているわけでもない。SoftBankは今年、日本の個人投資家向けに過去最大規模の63億ドルの社債を発行するなど、複数の資金源を並行して活用している。
上場前夜のOpenAI株という「不確かな担保」
OpenAIは2026年6月にSECへ非公開で上場申請（コンフィデンシャルS-1提出）を行っており、いずれIPOに至ることが示唆されている。上場が実現すれば、SoftBankが繰り返し担保に差し出している株式に「市場価格」が付く。
それまでの間、融資に応じるすべての貸し手は、第三者が客観的に検証できない評価数字に賭け続けている状態だ。
それでも市場の食欲はまだある。400億ドルのブリッジファシリティには当初の署名後に21の追加金融機関が参加しており、このペースの借り入れに対しても需要が完全に枯渇したわけではないことを示している。
孫正義の「オールイン」戦略の帰結
SoftBankの株価はAIラリーに乗り、トヨタを抜いて日本の時価総額首位に立ったことで、株主からの大きな反発は今のところ起きていない。
しかし記事が最後に指摘する通り、SoftBankのバランスシートは今やOpenAIの命運と一体化しており、それは孫正義が繰り返し意図的に選択してきた結果だ。Vision Fundの時代と異なるのは、今回の賭けはファンドを通じた間接投資ではなく、SoftBank本体のバランスシートに直接乗っている点である。
次の固定的な期限は融資完了ではなく、2027年3月の400億ドル返済期限である。
詳細はSoftBank seeks a second $10bn loan against its OpenAI stakeを参照していただきたい。
